Il mercato dei derivati in Europa è fortemente regolamentato. Dal 2012, il Regolamento sulle infrastrutture del mercato europeo (EMIR) impone a tutte le parti coinvolte in transazioni in derivati di segnalare le proprie operazioni. Uno dei requisiti fondamentali di tale sistema è un codice LEI valido.
Se la tua società stipula contratti derivati, che si tratti di swap su valute, swap su tassi di interesse, futures o strumenti simili, l’EMIR ti riguarda, indipendentemente dal fatto che tu sia un istituto finanziario o un’impresa ordinaria. Il regolamento è ampio per design. Dopo la crisi finanziaria del 2008, i regolatori di tutto il G20 hanno concordato che i mercati dei derivati necessitavano di una trasparenza molto maggiore. L’EMIR è stata la risposta dell’UE a tale impegno.
Cos’è l’EMIR e cosa richiede
L’UE ha adottato l’EMIR nel 2012 per aumentare la trasparenza nel mercato europeo dei derivati e ridurre il rischio sistemico. La crisi finanziaria del 2008 ha messo in luce gravi debolezze nei mercati dei derivati. Le operazioni erano difficili da tracciare e i regolatori avevano poca visibilità su chi doveva cosa a chi. Quando le principali istituzioni hanno iniziato a fallire, nessuno aveva un quadro chiaro di quanto i rischi fossero realmente interconnessi. L’EMIR è stata la risposta diretta.
Il regolamento impone tre obblighi principali. In primo luogo, tutte le parti devono segnalare le proprie transazioni in derivati a un repertorio di dati sulle negoziazioni riconosciuto dall’ESMA. Questi repertori centralizzano i dati in modo che i regolatori possano monitorare l’attività del mercato e identificare il rischio sistemico in tempo reale. In secondo luogo, i derivati standardizzati fuori borsa (OTC) devono passare attraverso la compensazione centrale. Una controparte centrale si interpone tra le due parti di un’operazione, riducendo il rischio che il fallimento di una parte trascini l’altra. In terzo luogo, le controparti devono soddisfare i requisiti di attenuazione del rischio per i contratti non compensati centralmente, compresa la conferma tempestiva delle operazioni e lo scambio di garanzie.
L’EMIR distingue tra due tipi di controparte. Le controparti finanziarie includono banche, imprese di investimento, compagnie di assicurazione, fondi pensione e fondi di investimento alternativi. Le controparti non finanziarie sono tutte le altre entità giuridiche stabilite nell’UE che effettuano transazioni in derivati. Ciò significa che l’EMIR va ben oltre il settore finanziario. Le società energetiche, i produttori, le imprese agricole e gli esportatori che utilizzano i derivati per coprire il rischio di cambio o di tasso di interesse rientrano tutti nell’ambito di applicazione. Un produttore di auto tedesco che utilizza contratti a termine su valute per bloccare i tassi di cambio sui ricavi in dollari USA è una controparte non finanziaria ai sensi dell’EMIR. Lo è anche una cartiera finlandese che copre i prezzi dell’elettricità tramite derivati su materie prime.
Codice LEI e reporting EMIR
Il sistema di reporting EMIR si basa sul codice LEI. Ogni parte di una transazione ha bisogno di un codice LEI valido prima che un’operazione possa essere inviata a un repertorio di dati sulle negoziazioni. Senza di esso, la segnalazione non può essere completata e la controparte viola il proprio obbligo di reporting.
Il LEI, o Legal Entity Identifier, è un codice alfanumerico di 20 caratteri che identifica in modo univoco un’entità giuridica nelle transazioni finanziarie in tutto il mondo. È stato sviluppato a seguito degli stessi impegni del G20 che hanno portato all’EMIR e da allora è diventato lo standard globale per l’identificazione delle entità in tutta la regolamentazione finanziaria. L’ESMA richiede alle controparti di utilizzare i codici LEI per identificare se stesse e le proprie controparti in tutte le segnalazioni EMIR.
L’autorità di regolamentazione finanziaria tedesca BaFin lo dice chiaramente: le entità senza un codice LEI devono richiederne uno immediatamente se hanno un obbligo di reporting ai sensi dell’articolo 9 dell’EMIR. Operare senza un codice LEI valido è un illecito amministrativo e può portare a procedimenti sanzionatori. Lo stesso principio si applica in tutti gli Stati membri dell’UE, con le autorità nazionali competenti responsabili dell’applicazione nelle rispettive giurisdizioni.
Un dettaglio importante riguarda le controparti non finanziarie più piccole. Non sempre segnalano le transazioni autonomamente. Quando una piccola controparte non finanziaria opera con una controparte finanziaria, quest’ultima si assume l’obbligo di reporting per suo conto. Tuttavia, la controparte finanziaria ha comunque bisogno del codice LEI della controparte non finanziaria per completare la segnalazione. Ciò significa che l’obbligo di possedere un codice LEI valido si applica a entrambe le parti, indipendentemente da chi invia effettivamente la segnalazione.
Il LEI deve anche rimanere attivo. Un codice LEI che non è stato rinnovato scade e diventa non valido. Un codice LEI scaduto crea esattamente lo stesso problema di reporting del non avere affatto un codice LEI. Le controparti finanziarie controllano regolarmente lo stato del LEI dei propri clienti prima di accettare operazioni, e un codice scaduto può ritardare o bloccare le transazioni.
Cosa è cambiato nel 2024
L’EMIR è stato oggetto di un importante aggiornamento nel 2024. L’EMIR REFIT ha revisionato il quadro tecnico del reporting, con nuove regole applicabili dal 29 aprile 2024. I cambiamenti sono stati sostanziali. Il numero di campi dati da segnalare è passato da 129 a 203. Le controparti devono ora inviare le segnalazioni nel formato XML ISO 20022, lo stesso standard che sta alla base della messaggistica dei pagamenti internazionali e che è sempre più integrato nelle infrastrutture dei mercati finanziari in Europa e a livello globale.
Il passaggio all’ISO 20022 è significativo al di là del dettaglio tecnico. Riflette una spinta più ampia verso la standardizzazione e i dati leggibili dalle macchine in tutta la regolamentazione finanziaria. Il codice LEI è al centro di questo sforzo. Quando ogni entità in una transazione è identificata dallo stesso codice riconosciuto a livello globale, i regolatori possono aggregare i dati tra mercati, giurisdizioni e classi di attività senza riconciliazione manuale.
L’EMIR 3 è entrato in vigore nel dicembre 2024. Ha introdotto nuovi requisiti relativi ai conti di compensazione attivi presso controparti centrali autorizzate nell’UE, con l’obiettivo di ridurre la dipendenza del mercato dell’UE dalle infrastrutture di compensazione situate al di fuori dell’Unione. Ha inoltre introdotto regole aggiornate per la categorizzazione delle controparti e modifiche alle condizioni di esenzione infragruppo. Questi cambiamenti interessano principalmente le controparti finanziarie più grandi. Tuttavia, segnalano una direzione chiara: il quadro normativo per i derivati in Europa continua a evolversi e i requisiti in materia di qualità dei dati, identificazione delle entità e infrastrutture di compensazione si stanno inasprendo, non allentando.
EMIR, MiCA e il quadro normativo più ampio
L’EMIR non è un caso isolato. In tutta la regolamentazione finanziaria europea, il codice LEI è diventato il filo conduttore che collega diversi quadri normativi. Il Regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA) richiede ai fornitori di servizi di cripto-attività di includere un codice LEI valido nel loro white paper e come parte del processo di autorizzazione. L’ISO 20022 integra l’identificazione LEI nella messaggistica dei pagamenti transfrontalieri. L’EMIR lo richiede per il reporting sui derivati. La MiFID II lo richiede per il reporting delle transazioni nei mercati mobiliari. L’identificativo è lo stesso in ogni caso. Un unico codice LEI funziona per tutti.
Questa convergenza non è casuale. I regolatori hanno costantemente scelto il LEI come identificativo dell’entità preferito perché è globale, standardizzato, verificabile pubblicamente e gestito da una rete di emittenti accreditati che operano sotto la supervisione della GLEIF. Per qualsiasi società che opera in mercati regolamentati, avere un codice LEI valido e aggiornato non è più un requisito di conformità di nicchia. È un’infrastruttura di base.
A chi si applica l’EMIR
L’EMIR si applica a tutte le entità giuridiche stabilite nell’UE che effettuano transazioni in derivati. Ciò include sia gli istituti finanziari che le società ordinarie. L’ambito di applicazione è più ampio di quanto molte aziende si rendano conto.
Un produttore che copre l’esposizione in valuta estera sui contratti di esportazione rientra nell’ambito di applicazione. Lo stesso vale per una società immobiliare con un prestito a tasso variabile che utilizza un interest rate swap per convertire i pagamenti variabili in fissi. Anche una compagnia aerea che copre i costi del carburante tramite derivati su materie prime rientra nell’ambito di applicazione. Se lo strumento è un derivato e l’entità è stabilita nell’UE, l’EMIR si applica.
Le controparti non finanziarie si dividono in due gruppi in base all’entità della loro attività in derivati. Quelle al di sopra della soglia di compensazione devono affrontare obblighi più severi, tra cui la compensazione centrale obbligatoria per determinati tipi di contratto. Quelle al di sotto della soglia hanno requisiti più leggeri, e spesso la loro controparte finanziaria si assume l’obbligo di reporting. Un codice LEI valido è obbligatorio per entrambi i gruppi. Non esiste alcuna esenzione dall’obbligo di identificazione basata sulle dimensioni o sul tipo di controparte.
Vale anche la pena notare che la portata dell’EMIR si estende alle entità non UE in alcune circostanze. Se una società non UE stipula una transazione in derivati tramite una succursale nell’UE, tale transazione rientra nell’ambito di applicazione dell’EMIR. Di conseguenza, segue il requisito del LEI.
Ottenere un codice LEI
La registrazione di un codice LEI richiede solo pochi minuti. La domanda richiede informazioni di base sull’entità giuridica, tra cui la denominazione sociale, l’indirizzo e il numero di registrazione della società. Il codice viene emesso quasi immediatamente e rimane valido per un anno. Successivamente, il codice LEI deve essere rinnovato per rimanere attivo.
Un codice LEI scaduto diventa non valido. Ai fini del reporting EMIR, un codice scaduto crea lo stesso problema del non avere affatto un codice. Le controparti e i loro partner finanziari dovrebbero trattare il rinnovo del LEI come un’attività annuale di routine, non diversamente dal rinnovo di qualsiasi altra credenziale di conformità.
Se la tua società effettua transazioni in derivati e non possiede ancora un codice LEI valido, puoi registrarne uno qui.